டெல் டெக்னாலஜிஸ் (NYSE: DELL) என்பது சாதாரண தொழில்நுட்பப் பங்கு அல்ல, இந்த பங்கு இன்னும் தொற்றுநோய்க்கு முந்தைய நிலைகளை விட அதிகமாக வர்த்தகம் செய்து வருகிறது என்பதற்கு சான்றாகும்.டெல் அதன் தொழில்நுட்ப சகாக்களின் அதே வேகத்தில் வளராமல் இருக்கலாம், ஆனால் நிறுவனம் வலுவான GAAP வருவாயை ஈட்டுகிறது மற்றும் அதன் மலிவான பங்குகளை வாங்குகிறது.மெதுவான வளர்ச்சி என்பது முதலீட்டாளர்கள் முன்னோக்கிச் செல்வதற்கு நம்பக்கூடிய சிறந்த விளைவு ஆகும், ஆனால் இது ஒரு குறிப்பிடத்தக்க பல விரிவாக்கத்தை நியாயப்படுத்த போதுமானதாக இருக்கும், மேலும் சந்தையை விட சிறந்த வருமானத்தை ஈட்டுவதற்கு போதுமானதாக இருக்கும் இரட்டை இலக்க வருமானம்.நிறுவனம் அதன் வருவாய் அறிக்கையை நவம்பர் 21, திங்கட்கிழமை வெளியிடும்போது, பங்குகளின் குறைந்த மதிப்பீடு பத்திரிகை வெளியீட்டிற்கு முன்பே அதை நன்றாக வாங்குகிறது.
டெல் இந்த ஆண்டின் தொடக்கத்தில் அதன் எல்லா நேர உயர்வையும் விட 30% குறைவாக உள்ளது, ஆனால் இன்னும் தொற்றுநோய்க்கு முந்தைய நிலைகளை விட 80% அதிகமாக உள்ளது.
இந்த வலுவான செயல்பாட்டின் பெரும்பகுதி கடன் சுமையைக் குறைப்பதில் ஏற்பட்ட அபரிமிதமான முன்னேற்றத்தின் காரணமாகும்.நான் கடைசியாக ஜூலை மாதத்தில் DELL பங்குகளைப் பார்த்தேன், அதன் குறைந்த விலை மற்றும் வருவாய் விகிதம் காரணமாக அதை வாங்குமாறு பரிந்துரைத்தேன்.பங்கு 11% வீழ்ச்சியடைந்தது, மதிப்பு முன்மொழிவை இன்னும் கவர்ந்திழுக்கிறது.
மிக சமீபத்திய காலாண்டில், Dell இன் மொத்த வருவாய் 9% வளர்ந்தது மற்றும் GAAP அல்லாத இயக்க வருமானம் 4% உயர்ந்தது.இருப்பினும், ஒட்டுமொத்த வளர்ச்சி முழு கதையையும் சொல்லவில்லை.வாடிக்கையாளர் தீர்வுகள் குழு (PC பிரிவு) உறுதியான 9% வருவாய் வளர்ச்சியைப் பதிவுசெய்தது, ஆனால் ஒரு மாநாட்டு அழைப்பில், மே மாதத்தின் கடைசிக் கருத்துக்குப் பிறகு மேக்ரோ சூழல் கணிசமாக மோசமடைந்துள்ளதாக டெல் குறிப்பிட்டது, ஆனால் அவை பலவீனமான தேவையை ஈடுசெய்ய முடிந்தது என்றும் குறிப்பிட்டது. அதிக சராசரி விற்பனை விலைகள் மற்றும் சரக்கு கையாளுதலில் விநியோக சங்கிலி மேம்பாடுகளை பாதிக்கிறது.அத்தகைய ஆஃப்செட் மூலம் நிறுவனம் பயனடைய முடியாது.
Dell கடந்த 38 காலாண்டுகளில் 34 இல் PC சந்தைப் பங்கைப் பெற்றுள்ளது மற்றும் தற்போது வணிக PC சந்தையில் முன்னணியில் உள்ளது.
குறிப்பிடத்தக்க வகையில், இந்த வணிகப் பிரிவில் அதிக வரம்புகள் இருப்பதால், உள்கட்டமைப்பு தீர்வுகள் குழு வேகமாக வளர்ந்தது.
டெல்லின் CAGR 2019 முதல் 6% மட்டுமே இருந்தபோதிலும், நிறுவனம் நிகரக் கடனை $37.4 பில்லியனாகக் குறைக்க முடிந்தது, இது 1.7x கடனிலிருந்து EBITDA ஆகக் குறைக்கப்பட்டது.
நிர்வாகம் அதன் மூலதன ஒதுக்கீட்டில் பங்குதாரர்களுக்கு பணத்தைத் திரும்பப் பெறுவதற்கு முன்னுரிமை அளித்துள்ளது மற்றும் காலாண்டு ஈவுத்தொகையை செலுத்தி பங்குகளை மீண்டும் வாங்குகிறது.நிறுவனம் காலாண்டில் $608 மில்லியன் மதிப்புள்ள பங்குகளை மீண்டும் வாங்கியது மற்றும் 60% வரை இலவச பணப்புழக்கத்தை (சுமார் 100% நிகர வருமானம் இலவச பணப்புழக்கமாக மாற்றியதன் அடிப்படையில்) பங்குதாரர்களுக்கு திருப்பித் தர விரும்புகிறது.
முன்னோக்கிப் பார்க்கும்போது, டெல் மொத்த வருவாய் ஆண்டுக்கு ஆண்டு 8% குறையும் என்று எதிர்பார்க்கிறது, இது தொடர்ந்து பலவீனமான தேவையை பிரதிபலிக்கிறது மற்றும் விலை அதிகரிப்புடன் இதை ஈடுசெய்ய இயலாமை.டெல் நிறுவனம், பங்கு மறு வாங்குதலின் தாக்கம் மற்றும் மேற்கூறிய உயர்-விளிம்பு ISG வணிகப் பிரிவின் பெரிய பங்களிப்பு ஆகியவற்றின் காரணமாக ஒரு பங்குக்கான வருவாய் ஆண்டுக்கு ஆண்டு நிலையானதாக இருக்கும் என்று எதிர்பார்க்கிறது.
ஏமாற்றமளிக்கும் தொழில்நுட்ப வருவாய் அறிக்கைகளின் வரிசையில், ஆய்வாளர்கள் சமீபத்திய காலாண்டில் ஒரு பங்குக்கான வருவாயைக் குறைத்ததில் ஆச்சரியமில்லை, இருப்பினும் ஒருமித்த கணிப்புகள் GAAP அல்லாத வருவாயைப் பரிந்துரைக்கின்றன.
தொழில்நுட்ப பங்குகளுக்கு பொதுவான 20% முதல் 30% வளர்ச்சி விகிதங்களை டெல் வழங்கப் போவதில்லை என்பதை சாத்தியமான பங்குதாரர்கள் புரிந்து கொள்ள வேண்டும்.இருப்பினும், வழக்கமான தொழில்நுட்ப பங்குகளைப் போலல்லாமல், டெல் GAAP இன் கீழ் சம்பாதிக்கிறது மற்றும் ஒற்றை இலக்க வருவாய் மடங்குகளில் வர்த்தகம் செய்கிறது.
3% முதல் 4% வரையிலான வருடாந்திர வருவாய் வளர்ச்சியின் அடிப்படையில் நீண்ட காலத்திற்கு ஒரு பங்குக்கான வருவாய் 6% வளர்ச்சியை நிர்வாகம் எதிர்பார்க்கிறது.பங்குகள் 6.3 மடங்கு வருவாயில் வர்த்தகம் செய்கின்றன, ஆனால் நிர்வாகத்தின் குறிக்கோள், ஈவுத்தொகை மற்றும் பங்கு திரும்பப் பெறுதல் மூலம் பங்குதாரர்களுக்கு வருவாயில் 60% வரை திருப்பித் தருவதாகும்.இதன் பொருள், பங்குதாரர் வருமானம் சுமார் 9.5% மற்றும் 3% முதல் 4% வரையிலான வருவாய் வளர்ச்சி கணிப்பு ஆகியவை இரட்டை இலக்க வருமானத்தை உருவாக்க போதுமானதாக இருக்க வேண்டும்.ஆனால் அது பல விரிவாக்கங்கள் இல்லை என்று கருதுகிறது, மேலும் நிறுவனம் தொடர்ந்து இத்தகைய ஆக்கிரோஷமான வேகத்தில் பங்குகளை திரும்ப வாங்குவதால், காலப்போக்கில் பங்கு மறுமதிப்பீடு செய்யப்பட வேண்டும் என்று நான் சந்தேகிக்கிறேன்.கூடுதலாக, 1.5x என்ற இலக்கு கடன்/EBITDA விகிதத்திற்கு அந்நியச் செலாவணியைக் குறைப்பதன் மூலம், நிர்வாகம் ஒதுக்கப்படாத பணத்தை மற்ற நோக்கங்களுக்காகப் பயன்படுத்த அதிக நெகிழ்வுத்தன்மையைக் கொண்டிருக்கலாம். M&A க்கு அதிகப்படியான பணத்தைப் பயன்படுத்துவதில் நிர்வாகம் அதிக கவனம் செலுத்துவது போல் தோன்றினாலும், பங்குகளின் மறுமதிப்பீடு அதிகமாகிய பிறகுதான், அதிக ஆக்ரோஷமான பங்கு மறு கொள்முதல் மற்றும் M&A நடக்கும் என்று நான் நம்புகிறேன். M&A க்கு அதிகப்படியான பணத்தைப் பயன்படுத்துவதில் நிர்வாகம் அதிக கவனம் செலுத்துவது போல் தோன்றினாலும், பங்குகளின் மறுமதிப்பீடு அதிகமாகிய பிறகுதான், அதிக ஆக்ரோஷமான பங்கு மறு கொள்முதல் மற்றும் M&A நடக்கும் என்று நான் நம்புகிறேன். நிர்வாகம் அதிகப்படியான M&A ரொக்கத்தைப் பயன்படுத்துவதில் அதிக கவனம் செலுத்துவதாகத் தோன்றினாலும், பங்குகளின் மறுமதிப்பீட்டிற்குப் பிறகு மட்டுமே நடக்கும் அதிக ஆக்ரோஷமான பங்கு திரும்பப் பெறுதல் மற்றும் M&A ஆகியவற்றை எதிர்பார்க்கிறேன். M&A க்கு அதிகப் பணத்தைப் பயன்படுத்துவதில் நிர்வாகம் அதிக கவனம் செலுத்துவதாகத் தோன்றினாலும், பங்குகள் அதிக மதிப்பீட்டிற்குப் பிறகுதான் அதிக ஆக்ரோஷமான பைபேக் மற்றும் M&A ஐ எதிர்பார்க்கிறேன்.வருடத்திற்கு 6% பங்குகளை திரும்ப வாங்கும் ஒரு நிறுவனம் அதன் வருவாயை 6.3 மடங்கு லாபத்தில் வர்த்தகம் செய்வது சாத்தியமில்லை என்று நான் காண்கிறேன், மேலும் ஒரு நிறுவனம் அதன் நிலுவையில் உள்ள பங்குகளில் 14% வருடத்திற்கு திரும்ப வாங்கினால் இந்த கருத்து கணிசமாக அதிகரிக்கிறது. .நான் பங்குகள் 10-12x ஆதாயங்களில் மறுமதிப்பீடு செய்வதைப் பார்க்க முடிந்தது, இது பல விரிவாக்கத்தில் இருந்து மட்டும் 60% க்கும் அதிகமான தலைகீழ் திறனைக் குறிக்கிறது.சிஸ்கோ (CSCO) மற்றும் ஆரக்கிள் (ORCL) போன்ற பிற நிறுவப்பட்ட தொழில்நுட்ப நிறுவனங்களுக்கு இணையாக இந்த பெருக்கி அதை வைக்கும்.
முக்கிய ஆபத்துகள் என்ன?முதலில், வளர்ச்சி 3% முதல் 4% வரம்பிற்கு வெளியே குறைய வாய்ப்புள்ளது.மெதுவான வளர்ச்சி நிறுவனங்கள், வளர்ச்சி இறுதியில் மங்கிவிடும் மற்றும் எதிர்மறையாக மாறும் என்று நீண்ட காலமாக அஞ்சுகின்றனர். M&A லட்சியங்களுக்கு நிதியளிப்பதற்காக நிர்வாகம் இருப்புநிலைக் குறிப்பை மாற்றினால் மற்றொரு ஆபத்து. M&A லட்சியங்களுக்கு நிதியளிப்பதற்காக நிர்வாகம் இருப்புநிலைக் குறிப்பை மாற்றினால் மற்றொரு ஆபத்து. மற்றொரு ஆபத்து என்னவென்றால், M&A லட்சியங்களுக்கு நிதியளிக்க நிர்வாகம் இருப்புநிலைக் குறிப்பைப் பயன்படுத்தும். M&A லட்சியங்களுக்கு நிதியளிக்க நிர்வாகம் அதன் இருப்புநிலைக் குறிப்பைப் பயன்படுத்துமா என்பது மற்றொரு ஆபத்து. பல மறு மதிப்பீட்டிற்கான பாதையானது குறைந்த அந்நியச் செலாவணி மற்றும் அதிக ஆக்ரோஷமான பங்கு மறு கொள்முதல் திட்டத்துடன் தொடர்புடையதாக நான் கருதுகிறேன், ஆனால் கடனினால் தூண்டப்பட்ட M&A முன்முயற்சி எதிர் திசையில் செயல்படும் மற்றும் பங்குகள் தள்ளுபடி மடங்குகளில் வர்த்தகத்தைத் தொடரச் செய்யும். பல மறு மதிப்பீட்டிற்கான பாதையானது குறைந்த அந்நியச் செலாவணி மற்றும் அதிக ஆக்ரோஷமான பங்கு மறு கொள்முதல் திட்டத்துடன் தொடர்புடையதாக நான் கருதுகிறேன், ஆனால் கடனினால் தூண்டப்பட்ட M&A முன்முயற்சி எதிர் திசையில் செயல்படும் மற்றும் பங்குகள் தள்ளுபடி மடங்குகளில் வர்த்தகத்தைத் தொடரச் செய்யும். பல மதிப்பீடு மதிப்பாய்விற்கான பாதையை குறைந்த அந்நியச் செலாவணி மற்றும் அதிக ஆக்ரோஷமான பங்குகளை திரும்பப் பெறுதல் திட்டமாக நான் பார்க்கிறேன், ஆனால் கடன்-தலைமையிலான M&A முன்முயற்சி எதிர் திசையில் செயல்படும் மற்றும் பங்குகளை தள்ளுபடி மடங்குகளில் வர்த்தகம் செய்ய கட்டாயப்படுத்தலாம். பல தரமதிப்பீட்டு மதிப்பாய்வுகளுக்கான பாதை குறைந்த அந்நியச் செலாவணி மற்றும் அதிக ஆக்ரோஷமான பங்கு திரும்பப் பெறுதல் திட்டத்தைப் பொறுத்தது என்று நான் நினைக்கிறேன், ஆனால் கடன் அடிப்படையிலான M&A திட்டம் எதிர் விளைவை ஏற்படுத்தும் மற்றும் பங்கு வர்த்தகத்தை தள்ளுபடியில் பல மடங்குகளில் வைத்திருக்கும்."எடுத்துக்கொள்ளும்" ஆபத்து முன்னரே எழுந்துள்ளது என்பதும் குறிப்பிடத் தக்கது.குறிப்பாக, பங்குகளின் விலை வீழ்ச்சியடையும் அபாயம் உள்ளது, மேலும் டெல் தலைமை நிர்வாக அதிகாரி குறைந்த விலையில் பங்குகளை வாங்க முயற்சிக்கிறார், அதிக விலைக்கு வாங்கிய பங்குதாரர்களுக்கு ஏமாற்றம்.
DELL பங்குகள் தொழில்நுட்ப வீழ்ச்சியை எதிர்கொண்டு வாங்கப்பட வேண்டும் என்று நான் இன்னும் நம்புகிறேன், இருப்பினும் மேலே உள்ள அபாயங்கள் அவற்றை குறைவாக வைத்திருக்கின்றன.
வளர்ச்சி பங்குகள் சரிந்தன.அதை வாங்கும்போது தெருக்களில் ரத்தம் நிரம்பி வழிகிறது, யாரும் வாங்க விரும்புவதில்லை.டெக் க்ராஷ் 2022 பட்டியலுடன் பெஸ்ட் ஆஃப் ப்ரீட் க்ரோத் ஸ்டாக்ஸ் சந்தாதாரர்களை வழங்கியுள்ளேன், தொழில்நுட்பச் செயலிழப்பின் போது எங்கு வாங்குவது என்பது பற்றிய எனது பட்டியல் இதோ.
ஜூலியன் லின் ஒரு மூத்த நிதி ஆய்வாளர்.ஜூலியன் லின் பெஸ்ட் ஆஃப் ப்ரீட் க்ரோத் ஸ்டாக்ஸை நடத்துகிறார், இது எதிர்கால வெற்றியாளர்களின் உயர் நம்பிக்கைகளை வெளிப்படுத்தும் ஒரு ஆராய்ச்சி சேவையாகும்.
வெளிப்படுத்தல்: பங்கு உரிமை, விருப்பத்தேர்வுகள் அல்லது பிற வழித்தோன்றல்கள் மூலம் DELL பங்குகளில் நான்/நாங்கள் நீண்ட காலமாக லாபகரமான நிலையைப் பெற்றுள்ளோம்.இந்த கட்டுரை நான் எழுதியது மற்றும் எனது சொந்த கருத்தை வெளிப்படுத்துகிறது.எனக்கு எந்த இழப்பீடும் கிடைக்கவில்லை (சீக்கிங் ஆல்பாவைத் தவிர).இந்தக் கட்டுரையில் பட்டியலிடப்பட்டுள்ள எந்த நிறுவனத்துடனும் எனக்கு வணிக உறவு இல்லை.
இடுகை நேரம்: நவம்பர்-18-2022